停车市场供需错配严重，造成约5000 万个巨大车位缺口。在此背景下，具有明显比较优势的智能立体车库成为传统车位替代首选。但由于停车产业市场失灵，行业潜伏多年至今未成大器，而近期政策则成为行业纾困关键。15 年以来，伴随国家停车场建设政策密集出台，我们认为目前行业已经步入高速成长期，预计未来3 年行业增速将达到30%-40%，到2022 年市场空间有望接近千亿。

 

外生动力：政策稳步推进，行业桎梏逐步破除

行业发展主要矛盾在于供给，其最终能否解决，外部政策及内生投资回报率两因素是关键。其中，政策居于关键地位，尤以土地、资金和定价机制最为重要。政策方面，国家层面已密集出台停车场建设纲领性文件，同时，按照发改委制定的具体政策出台时间表，目前已有28 个省级单位出台了相关政策，主要包括：1)灵活多样方式保障土地供给；2)推进停车产业化，PPP 模式和专项债发行稳步推进，截止16 年2 季度末，专项债核准发行额度超878 亿，已发行超330 亿；3)市场调节定价，允许配建商业项目打造停车场多元收入渠道。

 

内生机制：下游盈利能力增强，行业有望加速增长

 

下游的盈利能力提升是立体车库行业加速增长的根本动力。对停车场行业来说，盈利能力核心因素为：1)停车场实际使用率；2)收费定价机制和商业项目配建。随着利好政策持续落地，停车场项目的盈利能力正在逐步增强。目前，对已有PPP 项目案例测算发现：1)单一收入项目，50%使用率前提下，项目投资收益率达15%，回收期约7 年；2)配建商业的多收入渠道项目，投资收益率有望升至约20%，回收期缩短至5 年。目前，已入PPP 项目库的停车场项目超163 个，投资额超677 亿元(立体停车楼项目超19 个，金额超71 亿元).

 

投资策略：把握高端制造、“产业+运营”布局两条核心主线

 

内外动力驱动行业加速成长，行业格局将不断演绎新趋势：1)传统地产主导的格局被打破，公建配套将成为新增长引擎；2)产品高端化、智能化是长期发展趋势；3)制造厂商向后端运营领域延伸是大势所趋。

 

新格局之下，两类企业有望在市场竞争中脱颖而出：1)产品结构齐全、具备高端产品生产研发能力及市场拓展能力的核心厂商；2)具有资金、技术实力，“产品+运营”全产业链布局企业

 

风险提示：政策出台力度不达预期。